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　　2月8日，财政部一则行政处罚公告将常山药业推至风口浪尖。公告暴露，该公司2022年通过造谣差旅费支拨，向未提供行状的旅行社支付现款373.29万元，涉嫌虚列销售用度及处理用度。

　　财政部依据《管帐法》顶格处罚公司5万元、慎重东谈主2万元。尽管金额较小，但这一“小金额”案件暴表示医药行业深层风险：在集采冲击与功绩压力下，部分药企正通过隐没旅途进行利益运送。

　　差旅费缘何成为交易行贿用具？

　　笔据《现款处理暂行条例》，公对公单笔超1000元交游应转账支付。常山药业却以现款方式完成一谈373万元支付，彰着违背财务措施。更蹊跷的是，涉事旅行社未提供任何确切行状，资金履行流向成谜。

　　常常而言，医药企业需要通过大夫或医疗机构奉行其居品，而这一历程中可能存在灰色地带，举例通过回扣、礼品或其他方式影响大夫的处方行为。肝素类药品的销售高度依赖病院渠谈，因此不甩掉其通过旅行社的形态进行利益运送的可能性。

　　2019年财政部穿透式查抄曾揭穿19家药企诞妄列支学术会议、差旅用度的乱象。常山药业逆风作案标明，在“两票制”压缩传统回扣空间后，现款差旅费正成为新式灰色交游载体。而常山药业通过造谣旅行社行状，以现款支付373万元，这一手法与医药行业“两票制”后的利益运送模式高度吻合——现款交游难以记挂，或用于障翳大夫回扣、渠谈返利等灰色支拨。

　　功绩崩盘三重危险：集采失标、存货高企、现款流穷乏

　　看成国内肝素制剂头部企业，常山药业中枢居品低分子肝素钙打针液因未投入集采，2023年销量暴跌，平直导致营收同比骤降40%，毛利率从2019年73%的历史高位跌落至2024年三季度的18.06%。2024年瞻望续亏1.2亿元-1.8亿元，骄矜其尚未找到破局旅途。

　　死心2024年9月末，公司存货账面价值达14.48亿元，占流动金钱比例超50%。肝素原料药价钱捏续下行，若改日计提更多跌价准备，将进一步侵蚀利润。同时公司现款及等价物余额仅3.14亿元，而短期借款高达8.77亿元。

　　转型困局：减肥药认识炒作难掩转变药现实逆境

　　濒临主业靡烂，常山药业将但愿委托于GLP-1受体爽气剂艾本那肽。尽管该药因“减肥认识”助推股价年内暴涨300%，但需警惕三大风险。

　　率先是适应症局限，刻下艾本那肽仅汇报降糖适应症，未触及减肥范畴，与诺和诺德、礼来等海外巨头居品存在代际差距。其次，国内已有豪森药业、信达生物等10余家企业布局GLP-1赛谈，先发上风缺失。此外，改日交易化才气存疑，公司从未收效推出过重磅转变药，销售团队在集采期间更显孱羸。

　　结语：信守价值投资 隔离“带病”企业

　　2024年1月国度阛阓监管总局发布《医药企业细心交易行贿风险合规联接》，明确将学术拜谒、差旅报销列为高风险场景。财政部同步表态“严监管、零容忍”，改日针对药企销售用度的穿透式查抄或成常态。

　　常山药业案例揭示了一个残暴现实：在医保控费与合规监管双重夹攻下，部分药企为保管形态茂密不吝铤而走险。投资者需高度警惕三类信号：相配现款活水、销售用度畸高、主营业务与认识炒作严重脱节。当一家公司的财报经不起确切性拷问时，其所谓的“转变转型故事”更可能是一剂成本阛阓毒药。

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