5月23日，继宁德期间之后，A股医药巨头恒瑞医药进展登陆港交所。这家老牌药企，也酿成“A+H”双身份了。

港股市集对优质方向细目性一向很高。恒瑞医药挂牌上市首日，股价高开32.12%，市值冲破3800亿港元，比A股市值还高了几百亿元。这在老本市集如故相比罕有的，侧面讲解了市集关于恒瑞的招供进度之高。

巨船入水，也为港市带来不小的水花。5月23日，港股凯莱英、康哲药业的股价王人有大幅飞腾，石药集团涨了4.01%、和黄医药也有3.56%增幅。

与此同期，恒瑞A股的施展却欠佳。毕竟恒瑞医药的港股IPO订价是每股44.05港元，拉高25%也不外55港元，对比A股的55元东谈主民币如故低了不少，对恒瑞A股有一定下拉压力。这亦然此前外界对恒瑞港股上市最惦念的场地：港股流动性毕竟不如A股，只怕会影响A股股价。

在恒瑞看来，一切担忧王人仅仅暂时的，本次恒瑞的港股IPO意在破解国际化窘境。招股书写谈：这次募资将要点用于研发权谋、中国和国外市集竖立新的坐褥和研发步履过甚他用途。恒瑞合计公司的长线事迹将跟着转变管线价值举高，投资者惦念的问题也将不攻自破。

本年以来跟着计策、南向资金等歪斜，港股也曾成为了科技时期股的价值高地，背后的逻辑与以往有较大不同。以不差钱的恒瑞为例，赴港上市与其说是融资技巧，不如说是找一块将中国转变与人人资源进行整合的跳板。

能处理“大品种”，当下窘境

港股领有国际视角，对企业转变智商以及出海预期相比敬重，能反哺A股市集的业务估值逻辑。

国内市集的品种竞争十分浓烈。公开尊府泄漏，本年仅是PD-(L)1靶点国内陈述企业数达78家，较昨年加多了12家。恒瑞的的PD-1卡瑞利珠单抗在2023年营收就也曾放缓。此外，HER2 ADC、CLDN18.2、GPRC5D等新兴靶点的研发诱惑度也超80%。

同期，中国转变药订价天花板也很低。恒瑞一款CDK4/6抑止剂达尔西利价钱每个月1.2万元，国外市集的价钱基本是7-8倍。

“出海”仍是决定中国转变药企业务价值的主要神态，一大原因即是，国际资金对转变品种有着更高的估值。据招股书，自2023年以来，恒瑞达成国酬酢易9笔，总金额约130亿好意思元。交游在本年尤为畴昔，第一季度，恒瑞医药竣事营业收入72.06亿元，创历史最好，系由转变药收入和国外授权推高。

恒瑞服气思把“拿国外资金”这一上风络续扩大，与其借船，不如我方上桌造船，幸免将来其他后劲品种在国内市集内卷。

这次恒瑞港股上市召募资金约99亿港元，是近五年港股医药板块融资体量最大的IPO。恒瑞这次将召募资金的75%王人用于鼓舞HER2 ADC、Nectin-4 ADC等转变管线的临床研发；15%用于扩建中国及国外基地，撑抓转变药营业化需求。从募投面孔来看，恒瑞医药后续研发要点是ADC。

当今恒瑞已有13个过问临床阶段的ADC候选药物，涵盖HER2、Nectin-4、Claudin18.2、DDL3等热点靶点。其中，HER2 ADC药SHR-A1811对标DS-8201刷新了人人记载，国内获批在即。有券商展望，这款ADC国内上市首年销售额或破20亿元。

还有心血管疾病鸿沟的一款药物也有望成为恒瑞国外市集重磅单品。2025年，恒瑞授权给默沙东一款心血管疾病药物Lp(a)抑止剂HRS-5346，这是一款降脂药，人人市集范围超300亿好意思元。

恒瑞也有可能抓续高额BD。公司还有90多个自主转变居品正在临床斥地，包括ANGPTL3单抗、PARPi等。招股书里暗意，展望2025年-2027年时辰，这些居品将不时取得47项国度药监局批准。

转变药企，王人在找高价值港湾

恒瑞能在港股IPO赢得亮眼的施展，究其压根是中国转变药在国际的地位日益普及，对国外买家有着较大的诱导力。  

2025年第一季度，中国转变药license-out交游已有41起，总金额达369.29亿好意思元，仅3个月已接近2023年全年水平。对外资买家来说，在港股亮相就额外于摆进橱窗，拿到了在国际上更多曝光的经验。

恒瑞医药是第20家“A+H”药企，不少先驱也曾感受到了获益：在去年年报中，不少“A+H”药企暗意，香港有更好的老原泥土，赢得的居品价值也更高，百济神州、药明康德、诺诚健华等事迹纷繁转好。港股市集成了企业向往的一派高地。

Wind数据泄漏，本年以来，港股生物医药股已有13只股价涨幅跨越100%，德琪医药的涨幅更是高达498%；本年4月15日上市的映恩生物，IPO交游订价于每股94.60港元，在公开交游首日即涨幅也高达117%。彰着要好于A股。

终端2025年5月6日，港股医药板块的恒生医药ETF涨幅达到了29.46%，而同期A股的申万医药生物指数，涨幅仅为1.25%。

公开尊府泄漏，南向资金也曾成为了初始本轮港股热度的主力。仅4月9日本日，南向资金净买入港股超355亿港元，创造了日度净买入额的历史记载。终端5月21日，本年就已有5810亿元南向资金涌入港股市集，市集热度也曾回到2020年的高水平。

港股资金流动更活跃了。公开尊府泄漏，在南向资金过问市集同期，港股流动性也有所加多：2025年一季度的平均逐日成交金额为2427亿港元，较2024年同期增长144%。

市集关怀的是：接下来，恒瑞H股还能弗成这么“牛”？这不禁让东谈主思起前两天，相通在港股亮相的人人能源电板企业宁德期间，H股上市首日暴涨16%、市值也跨越A股，当日成交量仅次于首位的小米集团。当今，宁德期间H股相较A股已有约10%的溢价。

若是按此趋势，恒瑞医药也极有可能出现A、H股的价钱倒挂。据健识局了解，23日收盘，恒瑞H股价钱约合东谈主民币50.53元，A股价钱54.5元。

老本高潮下，还有更多企业在路上。公开尊府泄漏，2025年头于今，已有30家A股公司泄漏港股IPO权谋，百利天恒、康乐卫士、迈威生物王人有赴港的缱绻。 ]article_adlist-->

撰稿丨苗苗

裁剪丨江芸 贾亭

运营丨晨光

插图丨视觉中国

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