近期监管层的一项关键部署激勉创投圈热议！

　　在3月6日召开的十四届寰宇东谈主大三次会议经济主题记者会上，中国东谈主民银行行长潘功胜暗示，为进一步加大对科技改变的金融维持力度，中国东谈主民银行将会同证监会、科技部等部门，改变推出债券市集的“科技板”。

　　值得防卫的是，债券市集“科技板”将维持投资教训丰富的头部私募股权投资机构、创业投资机构等刊行长期限科技改变债券，带动更多资金投早、投小、投长期、投硬科技。这意味着，国内创投契构可借此进一步拓展募资渠谈，科技改变发展将被注入更多“流水”。

　　据证券时报记者了解，创投发债早已有之，但合座刊行规模和认购量齐不大，创投发债背后有哪些“堵点”？

　　创投契构纷纷布局债市

　　创投契构发债并非极新事。早在2017年，证监会就试点推出了“双创债”，将改变创业公司和创业投资公司均纳入试点刊行主体。2021年，证监会在“双创债”的基础上连接开展科技改变公司债券试点，2022年5月科创债负责推出。2023年，中国银行间市集交往商协会推出夹杂型科创单据，企业可将召募资金以股权投资或基金出资等时势，顺利以股权体式投资于科技企业。

　　据记者梳理，自2017年以来，多地国资投资机构，以及部分私募股权投资机构齐试水刊行“双创债”、科创债来拓展募资渠谈，其中包括部分头部民营创投契构，如东方富海、天图投资、松禾本钱、基石本钱等均在不同阶段刊行过债券。

　　字据公开贵寓，2017年5月，天图投资在上交所胜利刊行改变创业债，首期本色刊行规模10亿元；同庚10月刊行第二期债券，刊行规模8亿元。紧接着，深创投也在当年的12月在深交所面向及格投资者公诱惑行第一期双创债“17创投S1”，刊行规模为5.5亿元，期限5年。

　　但合座来看，这些年创投圈发债的主体以国资布景的创投契构以及场合产业投资集团为主，民营创投契构占比较少。从债券期限来看，多为3—5年；首期刊行规模较少跳跃10亿元；从债券的票面利率来看，国资布景的投资机构利率多在3%—4%之间，致使部分低于3%，而民营创投契构的利率则高达6%及以上。

　　如西安高新时间产业风险投资有限拖累公司于本年2月28日刊行了“科技改变+中小微企业维持”双品种公司债券，规模2.5亿元，期限5年，票面利率3.18%，该利率创寰宇同类债券历史新低。

　　从认购情况来看，场合国资投资集团刊行的债券一般齐能得回较好的认购。比如，2024年，广西金融投资集团面向专科投资者非公诱惑行公司债券，得回了超5倍的认购。同庚，芜湖投控控股的芜湖远大创业投资有限公司刊行了寰宇首单用于将来产业的科技改变公司债券，得回2.33倍认购。

　　在金融维持科技改变力度持续加大的布景下，频年来科技改变公司债券刊行数目和规模均呈现快速增长的态势。据统计，适度现在，科创债的累计刊行规模接近1.2万亿元。本年以来，科创债的刊行规模跳跃820亿元，同比增长超50%。

　　旧年6月发布的《促进创业投资高质料发展的多少战略设施》也提倡，饱读动合乎要求的创业投资机构刊行公司债券和债务融资器用，增强创业投资机构筹集长期踏实资金的才略。

　　“当作刊行东谈主，咱们很期待债券市集行将推出‘科技板’，这将从战略层面科罚咱们资金管制上的痛点。”深圳一国资创投契构东谈主士暗示，公司有发债需求，此前如故在积极准备科创单据的刊行，这次也在积极准备债市的“科技板”，但愿借此胜利刊行债券。

　　有业内东谈主士对记者分析，这次监管层对债券市集“科技板”的部署，并连接维持私募股权投资机构、创业投资机构等刊行长期限科技改变债券，进一步清晰创投行业的募资渠谈，勤劳于破解募资艰苦。

　　创投发债需求大但“堵点”多

　　创投募资艰苦仍在握续。联统共据浮现，旧年机构有限合股东谈主（LP）出资投向创投基金的认缴规模同比减少17.52%。这次债券市集“科技板”行将推出的音信在创投圈内激勉热议，据记者了解，不少创投契构纷纷开会研讨我方是否合乎发债要求，力争收拢这一战略红利，破解现时的募资艰苦。

　　但是，从以往创投契构的发债情况来看，却存在不少“堵点”。

　　领先，刊行成本高。深圳某头部创投契构关连负责东谈主暗示，昔时这些年曾刊行过3次债券，刊行成本（含债券利息、担保用度、承销用度等）在5%—8%之间。另一家头部创投契构联系负责东谈主也暗示，现时公司刊行债券的融资成本较高，3年期的详尽成本梗概在6.6%，3+2年期的详尽成本梗概在6.8%。

　　比拟而言，从场合国资投资公司、产业投资集团等发借主体的票面利率来看，其发债成本相对较低。据记者了解，票面利率与刊行主体的评级关连。华南一券商资深投行东谈主士对记者暗示，国资布景的投资机构钞票规模大、融资才略强、兑付才略好，信用背书和评级齐会高好多，是以详尽成本相对较低。而对创投契构发借主体来说，过往是否具备细腻的投资事迹，股权投资基金到期时是否具有糟蹋的利润来兑付债券等，齐会影响评级。

　　深圳又名创投契构东谈主士则暗示，债券市集对民营企业发借主体信用评级每每比照传统金融机构开展，但创投契构具有净钞票较低、现款流不踏实，以及握有的股票及股权价值受市集波动影响较大，进而对公司事迹形成较大影响，使得信用评级难以达到较高水平。

　　据悉，现在民营投资机构的评级大多为AA级，部分为AAA级，只好达到AA级以上的刊行主体，智力参预债券类投资机构的白名单。因此，评级低将不利于创投契构刊行债券，且利率一直居高不下。

　　其次，债券期限与基金期限错配。创投契构投资周期长，技俩投资退出周期一般齐在5年以上，所管制的基金存续期一般在7—9年。但创投科技债的期限较短，一般在2—3年或3+2年，创投契构发债会存在期限错配、短债长投的局面。科罚的成见只但是回荡刊行，以创投契构的净钞票池对应偿还到期债券。

　　再次，担保额度低且利率高。由于民营创投契构多半存在净钞票额小，在基金中的出资不成用于反担保质押等问题，导致民营创投契构可得回的担保额比较低。此外，担保机构现在出具的担保函基本为3年期以内，长于3年则被判断为风险较高，难以获批。市集化担保费率基本不低于1.2%，难以裁汰。

　　终末，由于发借主体但愿债券用途不错用于置换在已竖立且存续期未满5年的创投基金中的出资，而科创债对置换基金出资用途要求是债券刊行前12个月内的出资，导致创投契构现存刊行规模较小。此外，创投契构刊行的债券利率与其背后的风险因子并伪善足匹配，搭理子等机构投资者认购积极性不高。

　　业内建言多方面破解发债艰苦

　　推出债券市集“科技板”，是落实作念好金融“五篇大著述”，完善多眉目本钱市集确立，鞭策金融办事科技改变才略的垂危举措。但要让创投契构发债落到实处、取得实效，则需真是科罚以上“堵点”“卡点”。

　　证券时报记者在深圳市委金融办近期召开的一场对于推动债市“科技板”落地的动员谈话会上了解到，创投契构对发债的空想强、需求大，因此，围绕现时存在的问题纷纷提倡一些建议。

　　在债券期限方面，东方富海方面建议，匹配创投基金长期投资需求，明确科创债期限缓和7+2年或5+5年等10年期及以上期限。

　　在刊行额度方面，除明确债券刊行召募资金可用于对新设创投基金出资外，建议允许合乎要求的创投契构按照拟替换的存量基金规模及拟出资的新设基金规模的20%刊行债券，并替换在已竖立且存续期未满5年的创投基金中的出资。

　　在担保机制方面，多家机构齐建议进一步裁汰担保费率，并取舍央地互助的担保模式，终了风险共担机制。然而，出于风险辩论，担保机构在费率问题上与创投契构存在一定的不合。当作战略性担保机构，深圳高新投方面则建议，建立战略性风险赔偿机制，对担保公司因科创债增信业务产生的蚀本提供风险赔偿，增强担保公司承担风险的才略，从而擢升担保公司开展科创债增信业务的积极性与信心。

　　在债券利率和用度方面，东方富海方面建议，按同时国债利率团结市集化利率刊行。由中国东谈主民银行妥洽关连部门给以贴息，贴息后（含债券利息、担保用度、承销用度等）不高于同时国债利率的150%。

　　在债券认购上，多家创投契构齐反应，现在债券在银行间市集刊行的认购机制缺少明确战略维持，如银行自营资金购买科创债仍存适度，这导致投资者的认购积极性不高。因此，业内建议，联系监管部门出台具体战略，通过设立必要激励敛迹机制，妥洽、饱读动银行以自营资金或搭理子资金等时势参与认购，提高认购积极性。

　　在风险摊派方面，招商局本钱提到，市集主体至极样式信用风险缓释器用的风险摊派机制，包括其中联系机构大要场合政府摊派比例，以及摊派比例是否会按机构类型进行分层等，为合乎要求的科创企业发债融资提供增信维持。

　　在债券评级方面，天图本钱方面建议，关连部门推动评级公司字据创投发借主体的特色，得当优化信用评级要求和要求，充分辩论企业的本色情况和发展后劲，为民营企业发债创造更故意的要求。

　　有业内东谈主士对记者暗示，这次监管推行的债市“科技板”，有望冲破此前科创企业、创投契构发债的多个“卡点”，“比定期限适度、债券评级、发新债置换存量基金等方面可能齐有突破，或将推动更多市集化机构参与”。

拖累裁剪：郝欣煜