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　　起头：中粮期货相干中心

　　提要

　　近期鸡蛋商场大幅反弹后再度走弱，这轮反弹是基于资本驱动与现货维持共振的行情，但供需基本面尚未发生根人道逆转，一定过程上透支了对于五一旺季的需求预期，商场正濒临旺季预期透支后的执行历练。

　　一

　　资本异动

　　五一动作上半年的鸡蛋遽然旺季，从历史数据来看，频繁在节前10天傍边参加备货，本年的蛋价走势夸耀，有显豁备货前置的迹象。抑遏4月18日，产区现货价钱从月初低位反弹跳动15%，近月合约也奴婢现货大幅高涨。

　　本轮反弹启动于资本端异动。精辟假期前，受结尾需求疲软影响，产区蛋价捏续下落至饲料资本线以下，期货05合约一度跌至2900元/500千克近邻，商场热沈非常悲不雅。4月初受宏不雅身分扰动，豆粕期价大幅高涨，尽管关税对于鸡蛋自己价钱无径直影响，而饲料资本向蛋价的传导存在一定的滞后性，但由于前期悲不雅预期充分，鸡蛋各合约估值齐处于低位，资金对资本抬升估值的往来速即发酵，鼓动近月合约脱离现货基本面兑现超跌反弹。此时行情仍属热沈驱动，短少执行端维持。

　　图1 国内主产区鸡蛋价钱季节性（元/斤）

　　wind，中粮期货相干院

　　二

　　现货超预期 

　　4月上旬朔方区域际遇过火大风天气，结尾焦虑性备货激增，重迭交通受阻下，出现短期供需错配，触发蛋价快速拉涨。主产区河北馆陶单周报价涨幅达14元/箱（45斤规格），各行为库存快速降至低位。此时适值五一备货周期启动，食物加工企业采购需求与买卖商补库行为形成正向反应，鼓动现货价钱形成陡峻高涨弧线。

　　跟着蛋价的快速反弹，商场出现对供给端角落变化的过度解读，对于淘鸡聚会出栏产能压力缓解，大风天气带来鸡群疫病加快淘汰，以及鸡苗质料导致的产蛋率偏低的问题再次被说起。骨子上，从淘鸡的情况来看，本年3月末至4月初由于蛋价低迷衍生圆寂，出现短时淘鸡加快局势，但合座量级并不大。从淘鸡价钱捏续坚挺，以及淘鸡日龄保管530天以上的高位均可考证。而产蛋率问题自2024年就反复被说起，并非新身分。

　　近月合约在收基差逻辑鼓动下大幅高涨树立贴水，这一转情与客岁五一前相等相似，一样是期现悲不雅至过火后的触底反弹。但最根底的辨别在于，本年悉数存栏量显豁高于客岁，且当赶赴化过程有限。因此，在供给端的压制下，盘面短时的高涨更多是热沈推涨，而非根人道回转。

　　图2 淘汰鸡平均日龄季节性（天）

　　卓创资讯，中粮期货相干院

　　图3 国内鲜鸡蛋单斤利润季节性（元/斤）

　　卓创资讯，中粮期货相干院

　　三

　　旺季涨势透支

　　刻下商场正濒临旺季预期透支后的执行历练。从时间维度看，本年五一备货周期较往年提前启动，跟着卑鄙备货完成，主产区压力启动败露。近几日产区走货速率启动放缓，库存压力渐增，产区启动以降价换走量，标明需求前置效应启动败露。5-6月将迎明年首补栏鸡苗迟缓开产，以及年后换羽鸡群也迟缓参加产蛋岑岭，后续供给端压力还将呈现捏续蕴蓄态势。尽管五一假期本领仍有一定的遽然预期维持，但备货前置将大幅拖累旺季的高涨幅度，展望期现商场或将重回症结触动情势。

　　从中永恒来看，4月的超预期高涨给商场带来了一定的信心，也进一步加重了衍生端延养的局势，酿成产能压力的后移，将对远月形成更大的利空影响。后市顾问两个要点变化：一是五一备货终结后现货回落幅度，二是参加5月份老鸡淘汰能否放量。

　　作家简介

　　关壹麟

　　中粮期货相干院 农家具高档相干员

　　往来磋磨履历证号：Z0018177

　　张蔚

　　中粮期货相干院 农家具相干员

　　从业履历证号：F03114065 

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牵累裁剪：赵想远